Новый реестр акционеров отражает выкуп привилегированных акций и состоявшееся дробление

АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» (РД КМГ) провела дробление простых акций компании в пропорции 1 к 24. Об этом свидетельствует выписка из системы реестров акционеров компании, опубликованная на сайте АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE) от 7 декабря.

Одна из возможных целей дробления — конвертация выкупленных РД КМГ глобальных депозитарных расписок (ГДР) в простые акции, которые еще не были переведены на счет выкупленных акций (т. е. принадлежащих эмитенту).

Согласно обновленному реестру, число объявленных и размещенных простых акций увеличилась с 70,22 млн до чуть более 1,35 млрд, а число объявленных и размещенных привилегированных осталось без изменений — 4,13 млн.

«Дробление акций связано с увеличением числа простых акций, и соответственно, на порядок изменит балансовую стоимость привилегированных в сторону рыночной цены. Насколько, судить трудно, поскольку компания ушла с рынка. Соответственно, если до дробления предложение компании, возможно, выглядело сомнительно для миноритариев, заставляя их воздерживаться от участия в обратном выкупе, то в текущих обстоятельствах оно стало более выгодным», — считает председатель правления АО «Сентрас Секьюритиз» Талгат Камаров.

Выкуп РД КМГ своих привилегированных акций обусловлен планами материнской КМГ по «переходу к двухуровневой системе управления операционными активами, согласно которой КМГ напрямую управляет добывающими и нефтесервисными компаниями», — отмечали ранее

в Halyk Finance (ссылка на августовский отчет компании, который есть в открытом доступе).

«Компания ушла с публичного рынка, и в ее интересах консолидировать свой пакет. Это укладывается в рамки этого плана, и миноритариям-держателям префов лучше принять предложение РД о выкупе, потому что, когда компания уходит с публичного поля, она сможет поступать с этими акциями, исходя только из своих интересов, включая дробление. Это неизбежный риск для тех, кто не принял предложение», — комментирует замдиректор департамента исследований Halyk Finance Станислав Чуев.

Материнская КМГ готовится к предстоящему IPO и в рамках оптимизации своей структуры вопрос о ликвидации РД КМГ, скорее всего, решенный, полагает Камаров. Это невольно поднимает на поверхность вопрос, насколько потенциально может уменьшиться балансовая стоимость акций и есть ли смысл «держать».

"Непонятно что станет с префами, — рассуждает Чуев. — Конвертация в акции НК КМГ маловероятна, по крайней мере, на выгодных для их держателей условиях. Теоретически, они (т. е. привилегированные акции) могут потерять большую часть своей стоимости, а в условиях отсутствия рынка и низкой ликвидности кто захочет их покупать, не совсем понятно".

Не исключено, что именно поэтому РД КМГ продлила срок выкупа привилегированных акций до 31 января 2019 года, в том числе из-за «большого количества заявлений от акционеров».

«В числе держателей привилегированных акций есть и те, кто покупал бумаги на заре приватизации компании. Поэтому нельзя исключать, что есть среди них те, кто занимается надлежащим оформлением бумаг для участия в обратном выкупе. Однако сколько их из общего числа воздержавшихся на сегодня, сказать сложно», — отмечает глава «Сентрас Секьюритиз».

Мы в свою очередь попытаемся на основании обновленного количества акций высчитать балансовую стоимость простых и привилегированных акций РД КМГ на текущий момент.

В своей отчетности РД КМГ раскрывает балансовую стоимость простой и привилегированной акции, которая, что примечательно, является одинаковой для обоих классов акций, назовем их «общая балансовая стоимость». Наш анализ показал, что согласно требованиям биржи балансовая стоимость привилегированной акции рассчитывается исходя из капитала, приходящегося на долю держателей привилегированных акций, соответственно, должна быть приближена к номинальной стоимости акции. Так, например, у многих компаний, листингованных на КФБ, реальная балансовая стоимость привилегированных акций значительно ниже, чем по простым акциям. Соответственно, привилегированные акции, которые торгуются на бирже, торгуются с дисконтом по сравнению с простыми акциями.

Согласно данным КФБ, простая акция АО «Казахтелеком» торгуется по цене 30 050 тенге. А привилегированная — по цене 12 102 тенге, при балансовой стоимости простой и привилегированной акции 34 209 тенге и 8893 тенге соответственно.

Ниже данные по некоторым другим компаниям, входящим в официальный список на КФБ:

Полагаем, что такое различие между балансовой стоимостью привилегированных акций РД КМГ и всех остальных компаний обусловлено особенностями учетной политики либо методикой определения стоимости акций при их выкупе.

Исходя из проведенного анализа «общая балансовая стоимость» простых и привилегированных акций РД КМГ с учетом дробления составит около 1600 тенге.

В связи с этим пролонгация предложения является последним шансом для большинства частных инвесторов выйти из капитала компании по привлекательной цене. С учетом того, что КМГ уже консолидировала у себя около 95,5% акций «дочки», последнее слово остается за компанией.